游客保持较快增长，收入增长逾2成赶过千亿
全国假日办29日发布统计报告显示，今年春节黄金周期间全国共接待游客1.76亿人次，同比增长14.9%;实现旅游收入1014亿元，增长23.6%。这一增速低于2011年同期水平，但收入增速赶过之前中国旅游研究院预测。春节黄金周作为每年第一个旅游小高峰，是全年旅游需求的一个风向标。我们认为这一增速是建立在高基数基础上，并且从绝对增速来看，仍然算得上是一个非常良好的开头。
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各地增长分化明显，海南旅游收入增逾六成
各地旅游成熟度不同，增速出现较大的差别。从全国各省市来看，北京、上海、广东三大传统旅游大省均增长较慢，游客数增速均为个位数，分别为2%、3.2%、1%，旅游收入增长也比较迟缓。河南、山东、广西、海南、贵州、云南、甘肃、新疆等省市游客数和旅游收入均实现两位数以上的增长，总体平稳较快增长。
海南、重庆和湖北则出现了大幅度的增长，其中海南成为最大的热点区域。全省累计接待国内外游客135.24万人次，同比增长20.30%，山东福彩。实现旅游收入42.63亿元，同比增长61.32%;重庆共接待游客2175.38万人次，同比增长43.76%;旅游总收入54.64亿元，同比增长45.33%;湖北共接待海外外游客932.68万人次，比去年同期增长39.12%。实现旅游总收入31.87亿元，比去年同期增长46.08%。
主要景区实现较好增长，黄山游客增长一成以上
春节黄金周主要是文化的黄金周，不是传统景区的黄金周。但2012年主要景区依然取得了较好的增长主要景区增速普遍实现了较好的增长，黄山景区游客增长11.32%，高于近几年来的年度增长水平;庐山景区游客同比增长11.8%;梵净山游客同比增长11%，南山景区同比增长7.14%;峨眉山乐山景区同比增长1.57%。这些景区中，多数是成熟景区，10%左右的增长已是非常难得。
相对估值压力继续得到缓解，山东福彩。反弹动力比较充裕
进入2012年，相对大盘和其他行业，旅游行业出现肯定幅度的调整，最近相对沪深300的估值溢价有所缓解，估值方面的压力在逐渐减轻，并且主要上市公司的估值接近20倍，并且有些公司已经低于20倍的估值水平，估值已经触及底部，反弹动力比较充裕。
以下是食品饮料板块的资金流向图跟几支重点关注的个股:
中国国旅:三亚免税店驱动公司事迹预增超五成
盈利预测及评级
鉴于公司三亚免税店经营持续火爆、在海南免税市场竞争优势明显,并且三亚海棠湾"国际免税城"进展顺利,或成为新的利润增长点,分享国人离岛免税市场增长。我们估计公司2011-2013年分别实现营业收入131.22亿元、165.68亿元和205.86亿元,每股收益0.74元、1.05元和1.33元,对应的PE为35倍、25倍和20倍,估值处于历史相对低位,我们赐与推荐评级。
峨眉山A:增长有保证预期空间大
增长有保证
公司以景区门票及索道为主要利润来源，是典型的优质自然景区公司。利润构成决定公司盈利对游客数量高度敏感，优质自然景区属性决定客流量增加主要依靠淡季接待人次提高。峨眉山景区接待量提升潜力大，交通改善、政策扶植以及公司网络营销是推动景区客流量增长的主要驱动力，估计2011~2013年景区客流量分别增长14%、8%、11%。
预期空间大
预期空间主要来自三方面:
1、景区门票降价:当前景区门票面临降价窗口。如2012年景区票价提升25%，对应2012、2013年EPS增量0.08、0.09元。
2、后山索道的阶段性推进事件:后山索道项目融资方案具想象空间;后山索道建成后，饱和客流接待量天花板翻开将增加折现价值每股1.6元。
3、非景业务:茶产业、文化演艺、旅游地产是公司非景业务重点，山东福彩。目前进贡利润占比较小。非景业务成为"经济支柱"存在发展空间，但尚待考查。
盈利预测与估值
估计公司2011~2013年EPS分别为0.61、0.69、0.84元(不考虑降价)，PE分别为27.4、23.9、19.8倍。公司事迹增长有保证，且景区门票降价、后山索道的阶段性推进事件、非景业务超预期发展将成为股价潜在的推动力，首次覆盖赐与"推荐"评级。
风险提示:公司盈利对客流量较为敏感，客流量增速低于预期将导致公司事迹增速低于预期;公司管制风险;15%的优惠税率取消;自然灾害、沾染疾病等编制性风险。
中青旅:连锁"乌镇",休闲景区异地复制提升利润空间
业务结构多元,旅游主业发展迅速公司业务结构可以概括为"旅游业务+策略性投资"。旅游业务为公司的主业,以游览社(旅游产品)经营为主体,景区、酒店为两翼(即"一体两翼");策略性投资拓宽了公司的盈利渠道,主要包括IT、福利彩票、房地产以及物业租赁等业务。公司旅游主业发展迅速,2008-2010年旅游业务营收增速分别为2.95%、9.19%、39.32%,营收占比分别为66.91%、54.12%、76.73%。
景区、酒店业务是利润的主题,公司未来发展的支柱业务景区、酒店业务毛利率高达约80%,分别为公司第一、第四大利润源。西栅为乌镇当前的开发重点,2011年乌镇景区酒店客房总量已超千间,提升了景区接待能力,延长了人均停留时间,拉高了人均消磨。后世博期间游客绝对数预期下降,但散客比重有所增加,景区游客人均消磨的提升将带动景区收入的增加。目前,山水酒店直营店已达21家,其发展策略为"稳健扩张",维持每年新增5-6家扩张速度,以寻求好的物业为先决条件,是公司稳定盈利的重要利润源。
未来主题竞争力--连锁"乌镇",休闲景区异地复制提升利润空间古北水镇项目将大大加强公司的景区属性,其开发经营将复制乌镇形式,届时高毛利率景区业务的增加将为公司进贡丰厚利润。3d跨度走势图。项目现正处于工程建设阶段,2012年10月试运营拟采取邀请测试,2013年5月正式运营。项目建成后,北京周边具有此种旅游概念的景区稀缺,有望成为北京居民短期、短途旅游的重要目的地。景区建成并进入成熟运营期后的经营目的是实现年接待游客400万人次,旅游综合收入10亿元。
"类乌镇形式"行业前景广阔"类乌镇"形式将历史文化与休闲旅游融为一体并依托经济发达客源地,未来发展空间广阔:1)我国历史名镇、名村资源丰富;2)旅游消磨进级,观光游向休闲游过渡趋向确定。
投资建议景区业务比重增加为丰厚利润的获得开辟了空间,公司利润未来增长性确定。目前旅游业相对于全部A股(剔除金融股)11-13年的静态PE估值倍数位于1.1-1.3之间,低于1.6-1.8的历史均值,安全边际较高;公司近五年静态PE均值为40,当前约20倍的PE已处于历史低位;我们估计公司11-13年的PE分别为19.52倍、16.11倍、11.87倍,团结DDM、FCFF估值结果分析,我们认为当前公司股价存在肯定程度的低估,赐与"买入"评级。
宋城股份:大行业好形式实际值尚待检验
文化类主题公园的实质是旅游目的地的文化快餐店，将受益于未来五年我国中西部区域观光游的普通。公司凭借其资金品牌经验优势，未来3-5年有望成为行业龙头。
现有项目支撑2012、2013年事迹，2014年异地项目劈头步入盈利产出阶段，利润将迅速提升。今明两年事迹来自现有业务，主营业务利润复合增速25%以上，对外扩张项目尚待2014年才能进贡正收益，2013年大部分处于培育期。
现有项目仍有提升空间，支持2011、2012年业务增长。宋城景区客流2012年仍可保持15%以上增长，新增商铺租金收入将于2012年体现。杭州乐园的新项目将陆续投产，但若不降价，客流提升对事迹进贡不大。
待建项目的投产时点决定公司2013年以后的发展。2012年，吴越千古情开业，项目盈亏平衡难度小，最大进贡净利润将提升公司整体事迹10%;2012年底，三亚项目部分试营业，在公司异地扩张项目中，只有三亚项目能够与杭州市场相媲美，未来盈利周围将较大。
后续项目实现盈亏平衡难度不大，最终盈利周围取决于目的地客流、演出质量、公司营销力度。公司营销优势明显，有利于异地扩张;单个项目盈利能力周围并不小，实际值最大3000万元以上;演出质量才是根本，福彩3d独胆王。尚待考验。
盈利预测及投资建议。我们认为公司长期应该实行股权激励，目前管理层的动力来自公司成长带来的可见的、个人成长空间。估计2011、2012年EPS为0.62、0.78元，建议赐与2012年35倍PE，目的价27.3元，维持"增持"评级。
股市有风险，投资须把稳，建议严格控制好风险。
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